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最近出台的一揽子宽松政策激励庸俗关心并获取初步见效。不外事实标明，需求不及与下行压力已存在多年，宏不雅政策逆周期调理也已延续多年，为什么仍需追加政策刺激稳增长？笔者合计，比年需求偏弱问题难以根治的伏击原因，在于与早先曾濒临的几次需求不及比较，面前中国经济处于一种极度的表里双重失衡情状，需针对现实矛盾偏激成因进行系统料理鼓励经济再均衡，为后续经济高质料可抓续发展夯实必要基础。

开始，比年中国经济濒临抓续下行压力和需求偏弱矛盾。对此最为简略并有泰斗性的凭证，是高层对经济面容的动态研判。比如，2018年年底中央经济责任会议提议“经济濒临下行压力”，2019年年底中央经济责任会议指出“经济下行压力较大”，历程2020－2021年经济剧烈波动后，2021年中央经济责任会议针对那时经济面容进一步提议“我国经济发展濒临需求镌汰、供给冲击、预期转弱三重压力”，2022年中央经济责任会议指出“三重压力仍然较大”。2023年经济显耀反弹，然则正如该年年底中央经济责任会议指出的，经济濒临的贫窭和挑战主如果“有用需求不及”。2024年的《政府责任申诉》络续指出“有用需求不及”，7月30日中央政事局会议强调“国内有用需求不及，经济运行出现分化”，9月26日中央政事局会议指出“现时经济运行出现一些新的情况和问题”，同期提议积极取向的一揽子宏不雅增量政策方针。依据经济学知识，需求不及严重到一定进程就会引致阑珊，逆周期调理达到一定力度就属于刺激性政策，推出一揽子增量政策的昭着积极姿态和刺激属性，折射出高层判断经济需求偏弱问题仍在抓续发酵。

其次，比年宏不雅调控政策总体发扬出积极取向。昔日6~7年间，方案层在定调经济增长能源和有用需求不及基础上，相应推出了一系列复旧性或刺激性宏不雅调控政策。以货币政策为例，自2018年到2024年9月24日，种种存贷款利率一共下调八次，进款准备金率也屡次下调，货币政策用具变量间歇性下调，体现积极取向与复旧性方针。财政政策也总体深入积极取向，发扬为预算内开销和广义财政赤字范畴趋势性高涨较快，如政府的年度债务增量从2015－2017年的年均不到2万亿元高涨到近几年的8万多亿元，政府法定欠债率从2017年的36%增长到2023年的56%。根据国际货币基金组织（IMF）更宽口径的统计，中国的债务率还是达到83%。其他宏不雅调控范畴也不同进程发力，举例政策用具性较强的基建投资范畴，固然疫情时期资格了较大波动，然则从2018年下半年驱动总体保抓较快增速。

关于比年宏不雅调控刺激政策的力度与成果，学界和商场存在不同见识，一些研究东说念主员从不同角度分析后合计刺激政策力度有待加强。笔者合计，可得到两点初步判断：一是上述政策在稳增长方面获取了积极见效，二是这些政策未能实践性扭转经济需求抓续偏弱的态势。因而需要更深入分析经济增长问题偏激成因，在此基础上探讨更为有用的唐突政策。

笔者侧重从历史比较视角，不雅察比年需求不及以及表里不服衡款式的特质。在改进盛开三十多年的大部分时刻里，中国宏不雅经济平素濒临信贷和投资扩展压力，大多受到经济偏热与通胀困扰，不外经济运行也碰到过至少四次需求不及贫窭。

第一次发生在改进盛开初期。针对1978年前后经济扩展政策加重经济比例失调问题，1979年中央实行“调整、改进、整顿、提高”八字方针，紧缩政策对经济再均衡产生积极成果的同期，也导致1980－1981年的需求偏弱情况。

第二次是1989－1990年经济濒临总需求不及贫窭，1989年和1990年经济增速分辩回落到4.2%和3.9%，大幅低于改进盛开时期潜在增速。

第三次辞世纪之交，中国特色社会目的商场经济体制构建后出现了较为典型的总需求不及与通缩紧缩。20世纪90年代中期针对严重通胀的紧缩料理获取见效，然则也随同某种超调效应，大范畴国企改制给劳能源商场派生安静压力，东亚金融危急冲击形成出口贫窭，表里多重身分肖似导致出现改进盛开时期稀有的总需求不及，经济低增长和通缩压力延续4~5年。

第四次发生在2008年年底，全球金融危急冲击导致中国出口一度急剧镌汰，沿海地区外向经济部门办事面容短期显耀恶化，经济濒临总需求不及的风险。那时国际环境故意于大国配合唐突危急，跟着国内实行大范畴经济刺激措施，到2009年第二季度经济已快速复苏并于下半年重回高增长轨说念。

与上述四次尤其是终末两次盛开型商场体制初步建立布景下出现的总需求不及比较，比年需求偏弱与增长能源不及具有多方面特质，并形成新一轮极度的表里不服衡款式。

一是抓续时刻更长。在改进盛开最初的三十多年，宏不雅经济的常态是信贷与投资驱动形成的经济偏快偏热和通胀压力。经匡算，上述四次总需求不及的抓续时刻加总应在12年以内，平均每次抓续时刻不卓著三年。如从2018年算起，本轮需求偏弱与增长能源不及于今已有6~7年，抓续时刻昭着偏长。

二是渐进式下行或“凉爽型”阑珊。除了疫情时期出现过大幅波动，比拟前几轮供需失衡导致经济显耀偏离潜在增速轨说念，本轮需求不及并非发扬为经济运行一次性剧烈下行，而是通过主要有关宏不雅变量实践值的冷静下行与抓续走弱得以伸开。这个阵势具有伏击积极意旨，自大中国经济具有较强韧性，也诠释政府有关部门对宏不雅经济运作事态和端正分解以及短期调控智商显耀提高，在经济短期下行压力出现后能较快识别并采选相应逆周期调控措施，防患经济可能的大幅下落。不外这一特质在客不雅上也增多了意志和喜爱现时新一轮供需失衡的贫窭，可能会减慢采选有用措施标本兼治需求不及问题的时机。

三是随同强供给的供需失衡。中国经济供给侧全体处于较为活跃与苍劲的情状，不仅在诸多传统制造业部门占据全球主导地位，日眉月异的基础要领确立在国际上更是得到庸俗细目。另外，比年中国工业制造业等可生意部门产业和技艺结构出现新一轮升级，在一些中高端范畴冉冉形成了入口替代和出口竞争力，以至在“新三样”（新能源汽车、锂电板和光伏产品）等策略性新兴产业也获取开始地位。需求端抓续偏弱与供给侧产业升级和竞争力显耀升迁的局面并存，总需求不及框定在“供强需弱”整躯壳局中，组成一种极为极度的总供需关连失衡。

四是顺差增长和外需正孝顺。与世纪之交外需萎缩加重总需求不及以及全球金融危急时期主要由外需波动负担总需求情况不同，不管疫情时期照旧疫情之后出口总体增幅较大，外需对总需求增长孝顺较好，问题主要出在内需。2010－2018年外需对中国国内坐蓐总值（GDP）孝顺率为轻细负数，2019年以来（除2023年外），外需一直对总需求产生正的增长孝顺。初步匡算，2024年上半年外需增长孝顺率约为14%，8月货色与服务生意净出口增长近300亿好意思元，不出未必全年外需仍会对总需求增长产生正的影响。不外主要由货色生意顺差飙升带动的净出口增长，客不雅上形成中国经济比年出现的新一轮顺差失衡，并随同外部经贸环境的不利变化。

五是房地产调整负担内需。比年房地产政策环境鼎新引致商场深度调整并影响内需。从投资看，固然比年基建尤其是制造业投资增长较快，然则房地产开拓投资大幅回落，导致投资总体偏弱。楼市销售大幅跳水使房地产供应链荆棘游受到不同进程连带冲击，传导至水泥和螺纹钢等上游建材行业引起产能运用率和价钱下降，下流产物和家电行业的破费受到阻挠。多年经济低景气度环境下部分地区的财政正本已捉襟露肘，房地产深度调整随同处盘出让收入暴减使这些地点的财政更是濒临难以为继的窘境，并连带影响“三保”（保基本民生、保工资、保运转责任）方针终了。

六是破费结构性偏弱制肘内需。中国住户平均破费倾向2024年第二季度为68.7%，显耀低于疫情前2019年第四季度的70.2%和2015年第四季度的71.9%。2020年1月到2024年7月中国社会破费品零卖总数口头与实践增速分辩为4.1%与2.9%，相较之下，2010－2019年年均同比增速分辩为12.3%与10.4%，2000－2009年分辩为13.1%与11.0%。中国最终破费增长对GDP增速的孝顺，从疫情前五年（2015－2019年）的年均4.39个百分点，回落到最近四年半（2020－2024年前两个季度）的2.65个百分点。若进行国际比较，中国住户破费率与总破费率更是长期显耀低于同类型经济体。

七是随同外部新式失衡压力。比年在大国竞争关连演变和中国顺差增长布景下，疫情时期传统生意均衡范畴相对安心的局面已成昔日，新一轮外部顺差失衡正在成为影响中国际部环境的一个全局性问题。比年顺差失衡呈现一系列特征：每每账户顺差都备范畴革命高，然则由于中国经济体量大幅增多，每每项顺差占GDP比例仍在2%傍边的较低水平。顺差大幅增多主要体面前货色生意迥殊是制制品部门，其顺差在2021－2023年的年均范畴达到近1.7万亿好意思元，比疫情前三年的年均9490亿好意思元增多了7503亿好意思元。货色制制品的高技术部门顺差增量和增速都显耀卓著传统部门，中国货色生意顺差以及制制品生意顺差占全球顺差比重都大幅升迁或革命记录。上述布景下，好意思欧束缚加大对中国生意保护目的政策力度，最近新兴经济体和发展中国度对中国发起的生意争端也显耀增多。

多方面身分促成上述双重失衡荒僻款式。一是疫情冲击的“疤痕效应”，疫情后的破费倾向显耀低于疫情前。二是房地产发展模式矛盾长期积聚，阶段性负担经济增长。三是收入分拨结构有待调整，迥殊是住户收入占比偏低和收入分拨差距偏大制约破费尤其是住户破费。四是宇宙资源长期分拨模式的影响。比年政府财政预算收入占GDP比例为26%，一般宇宙预算、政府性基金预算、国有成本策画预算和社会保障基金预算“四本账”加在沿途占GDP的33%，然则如果计划国有企业、地点政府税费减免与宇宙部门固定成本折旧等身分，宇宙部门总体连合的资源范畴以GDP占比斟酌应在四成以上，相对比例与主要发达经济体进出无几。

从宇宙资源分拨方式看，长期以来其专揽性结构特质是大部分投向供给部门，用于升迁产业技艺水讲理扩大坐蓐智商，复旧住户破费智商的插足相对范畴较小。因此，当供给智商得到现实拓展和升迁后，客不雅上会与国内破费增长相对较慢产生不完全匹配的矛盾。在经济全球化的盛开环境下，有可能通过扩大出口来缓解上述不服衡带来的张力或矛盾，以便保抓动态意旨上供需大体均衡。然则，跟着新发展阶段中国出口范畴扩大以及在全球相对比重显耀升迁，加上中国制造业与出口结构显耀调整和外部经贸关连趋于复杂，再运用扩大出口调整上述内无邪态不服衡的贫窭递加，需要再行审慎研判面容并调整政策，唐突面前表里不服衡。

上述不雅察和研究具有简略了了的政策意涵，即是需要针对现实表里不服衡偏激成因，通过系统政策调整鼓励经济再均衡。最近出台的一系列刺激性宏不雅调控政策尽头必要，后续需要财政政策不仅在助推楼市与地点财政企稳方面发力，还要与其他政策调整相当合，以便在调理国民收入分拨、调整宇宙资源投向、实践性提振住户破费方面施展要津作用。另外，还要加速鼓励户籍轨制、农地产权、民企地位等范畴面向将来的体制性、结构性改进，从压根上料理延宕已久的需求不及和经济下行压力问题，从而进一步夯实经济高质料发展基础。

作家简介：卢锋系北京大学国度发展研究院解说。

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援用来源：卢锋、彭文生、陈卫东、殷剑峰：“全球变局下的中国宏不雅经济”，《国际经济议论》2024年第6期，第9~29页。

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http://kns.cnki.net/kcms/detail/11.3799.F.20241114.1819.002.html.）

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